REGULATION OF THE ISSUE AND CIRCULATION OF CORPORATE BONDS IN EASTERN EUROPE
Abstract
The formation and development of the corporate bond market is influenced by global regulatory reform and other government policy initiatives that affect all financial markets. Political, legislative, regulatory and fiscal changes must be well adapted to support the viability of corporate bond markets (both domestic and international). Financial market policy in general should not slow down bond markets, but should ensure optimal interaction between investors and issuers. Historical examples show how regulation, legislation, and other aspects of public policy can stimulate or slow down corporate bond markets. Currently, access to bond markets is limited for most companies due to the high cost of issuance, but the corporate bond market continues to expand. Regulation of the corporate bond market is a key factor that determines the possibility of attracting financial resources through this debt instrument from domestic and foreign investors. In this respect, it is important to pay attention not only to the issue of specific new regulatory and policy initiatives, but also to a careful review of the overall legal and regulatory framework. The purpose of the article is to systematize and analyze the legal framework for the issuance and circulation of corporate bonds in Eastern Europe. The article lists the main transactions in corporate bonds during their life cycle. The difference between the concepts of "corporate bond issue" and "corporate bond circulation" is substantiated. An analysis of the specifics of corporate bond regulation on the example of Ukraine, Bulgaria, Poland, Romania, Slovakia, Slovenia, Hungary and Croatia is carried out. The list of the basic laws of the countries of Eastern Europe regulating issue and circulation of corporate bonds is given. The common and distinctive features in the reporting and methods of information disclosure by corporate bond issuers in Ukraine and other Eastern European countries are analyzed. The structure of the corporate bond issue prospectus is determined. The main innovations in the Ukrainian legislation on the regulation of the issue and circulation of corporate bonds are analyzed.
References
Безручко Ю.В. Правове регулювання ринку цінних паперів та інвестиційних фондів в Європейському Союзі та в Україні. Київ : Центр учбової літератури, 2007. 212 c.
Бровкова А.Л. Еволюція фінансово-правового регулювання ринку цінних паперів в Україні. Scientific Papers of the Legislation Institute of the Verkhovna Rada of Ukraine. 2014. № 1. С. 30–36.
EBRD. Law on public offering of securities. URL: https://www.ebrd.com/downloads/legal/securities/bulgarsm.pdf.
Internetowy System Aktów Prawnych. Ustawa z dnia 15 stycznia 2015 r. o obligacjach (Dz. U. z 2015 r., poz. 238 z późn zm.). URL: https://isap.sejm.gov.pl/isap.nsf/DocDetails.xsp?id=WDU20150000238.
Autoritatea de Supraveghere Financiară. Legea nr. 24/2017 privind emitenţii de instrumente financiare şi operaţiuni de piaţă. URL: https://asfromania.ro/files/capital/legi/Lege%2024_2017.pdf.
Úrad vlády Slovenskej republiky. Zákon z 26. novembra 1990 o dlhopisoch. URL: https://www.slov-lex.sk/pravne-predpisy/SK/ZZ/1990/530/.
Služba Vlade Republike Slovenije za zakonodajo. Zakon o vrednostnih papirjih. http://www.pisrs.si/Pis.web/pregledPredpisa?id=ZAKO2420&d-49682-p=4.
Wolters Kluwer Hungary Kft. 001. évi CXX. Törvény a tőkepiacról. URL: https://net.jogtar.hu/jogszabaly?docid=a0100120.tv.
Narodne novine. Zakon o izdavanju i prometu vrijednosnim papirima. URL: https://narodne-novine.nn.hr/clanci/sluzbeni/1995_1.2_107_1768.html.
НКЦПФР. Положення Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку України «Про порядок здійснення емісії облігацій підприємств та їх обігу». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/z0843-18#Text.
Закон України «Про цінні папери та фондовий ринок». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15#Text.
Tomasz Sójka, Adrian Rycersk. Agent emisji obligacji. URL: https://ikar.wz.uw.edu.pl/images/numery/62/09.pdf.
CFO.sk. 2014. Novela emisie dlhopisov uľahčí, na zmenu to nestačí. 2014. URL: http://www.cfo.sk/articles/novela-emisie-dlhopisov-ulahci-na-zmenu-to-zatial-nestaci#.YH2MzegzZPY.
CEE Legal Matters. Capital Markets in Bulgaria. URL: https://ceelegalmatters.com/capital-markets-2020/capital-markets-bulgaria-2020.
Козак В., Москвін С., Посполітак В. Фінансові інструменти: операції з облігаціями. Київ : DESPRO, 2019. 132 с.
НКЦПФР. Положення «Про розкриття інформації емітентами цінних паперів». URL: https://www.nssmc.gov.ua/document/?id=10672070.
EUR-Lex. Directive 2013/50/EU. URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX%3A32013L0050.
European Comission. Transparency requirements for listed companies. URL: https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/company-reporting-and-auditing/company-reporting/transparency-requirements-listed-companies_en.
Закон України «Про бухгалтерський облік та фінансову звітність в Україні». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/996-14#Text.
Меморандум «Про взаєморозуміння щодо розробки і запровадження системи фінансової звітності». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0102201-17#Text.
EUR-Lex. Directive 2003/71/EC. URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32003L0071.
Thinggaard F., Jeppesen C.S., Madsen K. The information content of note disclosures and MD&A information in the financial report. Danish Journal of Management & Business. 2015. № 4. Р. 25–42.
Закон України «Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо захисту прав споживачів фінансових послуг». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/122-20#Text.
Закон України «Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20#Text.
Постанова «Про затвердження Змін до Положення про провадження депозитарної і клірингової діяльності та забезпечення здійснення розрахунків за правочинами щодо цінних паперів Національним банком України». URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0119500-20#Text.
The International Organization of Securities Commissions. Objectives and Principles of Securities Regulation. 2017. URL: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD561.pdf.
Bezruchko Yu.V. (2007). Pravove rehuliuvannia rynku tsinnykh paperiv ta investytsiinykh fondiv v Yevropeiskomu Soiuzi ta v Ukraini [Legal regulation of the securities and investment funds market in the European Union and in Ukraine]. K.: Tsentr uchbovoi literatury. (in Ukrainian)
Brovkova A.L. (2014). Evoliutsiia finansovo-pravovoho rehuliuvannia rynku tsinnykh paperiv v Ukraini [Evolution of financial and legal regulation of the securities market in Ukraine]. Scientific Papers of the Legislation Institute of the Verkhovna Rada of Ukraine, no. 1, pp. 30–36.
EBRD. Law on public offering of securities. Available at: https://www.ebrd.com/downloads/legal/securities/bulgarsm.pdf
Internetowy System Aktów Prawnych. Ustawa z dnia 15 stycznia 2015 r. o obligacjach. Available at: https://isap.sejm.gov.pl/isap.nsf/DocDetails.xsp?id=WDU20150000238
Autoritatea de Supraveghere Financiară. Legea nr. 24/2017 privind emitenţii de instrumente financiare şi operaţiuni de piaţă. Available at: https://asfromania.ro/files/capital/legi/Lege%2024_2017.pdf
Úrad vlády Slovenskej republiky. Zákon z 26. novembra 1990 o dlhopisoch. Available at: https://www.slov-lex.sk/pravne-predpisy/SK/ZZ/1990/530/
Služba Vlade Republike Slovenije za zakonodajo. Zakon o vrednostnih papirjih. Available at: http://www.pisrs.si/Pis.web/pregledPredpisa?id=ZAKO2420&d-49682-p=4
Wolters Kluwer Hungary Kft. 001. évi CXX. Törvény a tőkepiacról. Available at: https://net.jogtar.hu/jogszabaly?docid=a0100120.tv
Narodne novine. Zakon o izdavanju i prometu vrijednosnim papirima. Available at: https://narodne-novine.nn.hr/clanci/sluzbeni/1995_12_107_1768.html
NSSMC. Polozhennia Natsionalnoi komisii z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku Ukrainy «Pro poriadok zdiisnennia emisii oblihatsii pidpryiemstv ta yikh obihu» [On the procedure for issuing corporate bonds and their circulation]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/z0843-18#Text
VRU. Zakon Ukrainy «Pro tsinni papery ta fondovyi rynok [About securities and the stock market]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15#Text
Sójka T., Rycersk A. (2019). Agent emisji obligacji. Available at: https://ikar.wz.uw.edu.pl/images/numery/62/09.pdf
CFO.sk. (2014). Novela emisie dlhopisov uľahčí, na zmenu to nestačí. Available at: http://www.cfo.sk/articles/novela-emisie-dlhopisov-ulahci-na-zmenu-to-zatial-nestaci#.YH2MzegzZPY
CEE Legal Matters. Capital Markets in Bulgaria. Available at: https://ceelegalmatters.com/capital-markets-2020/capital-markets-bulgaria-2020
Kozak V., Moskvin S., Pospolitak V. (2019). Finansovi instrumenty: operatsii z oblihatsiiamy [Financial instruments: bond transactions]. K.: DESPRO. (in Ukrainian)
NSSMC. Polozhennia «Pro rozkryttia informatsii emitentamy tsinnykh paperiv» [On disclosure of information by issuers of securities]. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/document/?id=10672070
EUR-Lex. Directive 2013/50/EU. Available at: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX%3A32013L0050
European Comission. Transparency requirements for listed companies. Available at: https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/company-reporting-and-auditing/company-reporting/transparency-requirements-listed-companies_en
VRU. Zakon Ukrainy «Pro bukhhalterskyi oblik ta finansovu zvitnist v Ukraini» [On accounting and financial reporting in Ukraine]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/996-14#Text
VRU. Memorandum «Pro vzaiemorozuminnia shchodo rozrobky i zaprovadzhennia systemy finansovoi zvitnosti» [On mutual understanding on the development and implementation of the financial reporting system]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0102201-17#Text
EUR-Lex. Directive 2003/71/EC. Available at: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32003L0071
Thinggaard F., Jeppesen C.S., Madsen K. (2015). The information content of note disclosures and MD&A information in the financial report. Danish Journal of Management & Business, no. 4, pp. 25–42.
VRU. Zakon Ukrainy «Pro vnesennia zmin do deiakykh zakonodavchykh aktiv Ukrainy shchodo zakhystu prav spozhyvachiv finansovykh posluh» [About modification of some legislative acts of Ukraine concerning protection of the rights of consumers of financial services]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/122-20#Text
VRU. Zakon Ukrainy «Pro vnesennia zmin do deiakykh zakonodavchykh aktiv Ukrainy shchodo sproshchennia zaluchennia investytsii ta zaprovadzhennia novykh finansovykh instrumentiv» [On amendments to some legislative acts of Ukraine to simplify the attraction of investments and the introduction of new financial instruments]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20#Text
VRU. Postanova «Pro zatverdzhennia Zmin do Polozhennia pro provadzhennia depozytarnoi i klirynhovoi diialnosti ta zabezpechennia zdiisnennia rozrakhunkiv za pravochynamy shchodo tsinnykh paperiv Natsionalnym bankom Ukrainy» [On Approval of Amendments to the Regulations on Depository and Clearing Activities and Ensuring Settlements on Securities Transactions by the National Bank of Ukraine]. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0119500-20#Text
The International Organization of Securities Commissions (2017). Objectives and Principles of Securities Regulation. Available at: https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD561.pdf
